浙商證券：給予驕成超聲買入評級

(相關資料圖)

浙商證券股份有限公司王華君,張楊近期對驕成超聲進行研究并發布了研究報告《驕成超聲點評報告：業績符合預期，積極擁抱復合集流體等新應用領域》，本報告對驕成超聲給出買入評級，當前股價為83.34元。

驕成超聲(688392)
投資要點
事件：
公司公告：2023年上半年實現營收3.5億元，同比增長42%；歸母凈利潤0.6億元，同比增長16%。其中第二季度收入1.9億元，同比增長21%；歸母凈利潤0.3億元，同比下滑11%。
動力鋰電設備訂單交付，上半年收入較快增長；研發費用率增幅較大
受益于動力鋰電設備訂單交付確認，上半年收入較快增長。2023年上半年毛利率52%，同比提升3pct，盈利能力維持較高水平。2023年上半年銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為10.6%、6.9%、15.6%，同比增加1.6pct、0.1pct、2.8pct。6月末公司合同負債0.4億元，較去年期末下降0.7億元，較去年同期降低1億元。
我國超聲波焊接設備龍頭，動力電池為核心應用領域
公司主要產品為超聲波焊接、裁切設備等，以及動力鋰電生產自動化解決方案，2022年動力鋰電超聲波焊接設備收入占比61%，配件占比19%，動力電池制造自動化系統占比12%。實控人、董事長等在內的管理團隊多來自上海交大機械專業，技術背景較強。2019-2022年公司歸母凈利潤復合增速47%，成長性較強。2018-2021年公司平均毛利率/ROE（加權）達55%/24%，盈利能力較強。
超聲波設備用途廣泛，期待復合集流體等新領域加速應用
預計2025年超聲波焊接設備市場規模超30億元，未來4年行業復合增速20%。其中動力鋰電是重要應用領域，復合集流體產業趨勢下需求大幅增加，單GWh對應超聲滾焊機需求數量是傳統極耳超聲焊接設備3倍。汽車線束、IGBT將成為新的重要增長點，預計2022-2025年行業復合增速分別54%/66%。
動力鋰電領域國產替代順利，公司技術、客戶優勢明顯
動力鋰電領域公司的主要競爭對手為必能信、Sonics，公司引領國產替代，根據招股說明書，其在寧德時代和比亞迪2021年采購同類產品的比重均超過50%。同時，公司也已切入國軒高科、中創新航、億緯鋰能、欣旺達、蜂巢能源、孚能科技等其他一線動力電池企業。在高壓汽車線束、IGBT等壁壘較高領域，公司主要競爭對手為德國雄克，公司產品性能優于國內同行，正積極推動國產替代。
盈利預測與估值
預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為1.7、2.5、3.4億元，同比增速分別為53%、47%、33%，對應的PE分別為59、40、30倍，維持“買入”評級。
風險提示
技術變革及產品研發風險、客戶集中度較高及大客戶依賴風險、重要零部件進口占比較大風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券郭倩倩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.47%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.68億，根據現價換算的預測PE為59.55。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為120.12。

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